事件：嘉益股份发布2023 半年报。公司2023H1 实现营收6.53 亿元，同比+42.

8%；实现归母净利润1.63 亿元，同比+88.8%；实现扣非净利润1.65 亿元，同比+113.5%。单季度看，23Q2 营收4.11 亿元，同比+49.8%；实现归母净利润1.10亿元，同比+105.9%；实现扣非净利润1.14 亿元，同比+133.4%。业绩表现靓丽。

保温杯海外订单饱满，盈利能力显著提升。

(相关资料图)

1）成长性：分产品看，23H1 公司不锈钢真空保温器皿营收达6.21 亿元（占比95%），同比+44.40%；分市场看，23H1 公司境外市场营收达6.19 亿元（占比95%），同比+43.59%。整体而言，23H1 公司业绩大幅增长的原因主要是境外客户保温杯订单增加。

2）盈利能力：23H1 公司实现销售毛利率38.81%（+8.94pct），实现销售净利率24.96%（+6.21pct），盈利能力明显提升。

3）期间费用：23H1 公司销售费用率2.19%（+0.46pct.），管理费用率9.28%（+0.93pct），主要由于实施员工股权激励导致销售费用及管理费用增加；财务费用率为-2.97%（+0.65pct）；研发费用率4.32%（+0.82pct），主要由于加强研发力度及实施股权激励所致。

4）现金流：23H1 公司经营活动现金流净额0.77 亿元（+40.03%），主要由于销售回款增加所致。

户外活动兴起+快消品属性凸显催化保温杯行业景气度上行：①全球户外休闲活动兴起，带动户外用品稳健增长。②保温杯向快消品转变。目前在欧美地区保温杯具备快消品特征，消费者对外观时尚和个性化的保温杯进行高频购买意愿增强，市场需求旺盛。

产能投放在即，未来成长可期。公司2018 年以来的产能利用率基本在90%以上，每年产销率均在90%以上，处于饱和状态。目前公司在建产能包括国内1000 万只保温杯产能项目、越南1350 万只保温杯产能项目，预计分别于2023 年底、2024年投产。公司产能释放在即，届时将有效解决产能瓶颈，中期增长可期。

投资建议：公司是国内保温杯制造领先者，目前海外订单充沛、产能释放在即，有望充分受益于全球户外运动高景气及保温杯快消品属性凸显，业绩有望放量增长。

我们上调2023-25 年公司归母净利润为3.86、4.32、4.79 亿元（前值为3.37、3.

90、4.57 亿元），未来3 年归母净利润CAGR 为11%，根据最新股价，对应PE分别为10、9、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：贸易政策变动风险、汇率波动风险、产能投放不及预期风险等。

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